8月中汽流通协会公布了汽车经销商库存预警指数为52.8%，较上月下降9.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，显示汽车流通行业景气状况有所改善，当前我国汽车行业已经从疫情的冲击下重新回到了正常发展的轨道，下半年有望进一步复苏。在行业回暖大环境下，集团28日发布了中期业绩，中期归属股东净利润减少一半至23.18亿，昨日股价跌幅扩大超8%，收盘6.66元广汽是否真的如此不堪，下半年是否还有机会复苏？Q2业绩超预期，下半年盈利望修复根据中汽协数据披露，年二季度乘用车行业销量约超万辆，同比上升2.5%，而公司二季度总销量51.8万辆，同比增速2.7%，优于市场。根据公司中期报告披露，公司整体上半年营收.42亿元，同比下降9.56%，其中二季度实现营收亿元，同比上涨5.63%，扣非归母净利润21.04亿，同比增长接近%，Q2增速十分亮眼。上半年公司销量82.5万辆，同比下降18%，降幅自二季度以来持续收窄。分车型看，广汽本田/广汽传祺/广汽菲克、三菱等销量均有20%-55%下降，唯独广汽丰田因其品牌较受消费者青睐，销量同比上涨3%。得益于产品大周期到来，广汽丰田、广汽本田同比销量快速增长，广汽乘用车、广汽三菱和广汽菲克月销量渐趋于稳定。根据中报披露，乘用车作为集团销售主力，国内市场占有率在今年全行业下滑的大环境下，逆势提高0.62%，超10%，实属不易。我们认为主要受二季度疫情减弱，消费市场回暖，市场整体复苏趋势确定，下半年预计利润将进一步改善。两田更新周期延续，日系优势带来下半年增量随着国内汽车保有量上升，整体汽车市场趋于饱和，增速放缓，消费者对汽车的质量品质提升，日系车辆正好能满足高质量、高保值率和高燃油经济性等特点。日系车将迎来品质发展的全新时代，公司旗下广汽本田和广汽丰田目前都在新产品推出年，广汽本田皓影、广汽丰田威兰达定位紧凑型SUV,都在年初左右上市，填补了两田在SUV市场车型的空白。威兰达上市三个月后销量达到7千多辆，有望复制汉兰达，成为公司另一明星产品，是今年重要的增量车型，广汽丰田SUV明星产品汉兰达依然持续火爆，广汽本田全新一代飞度也在8月26日上市，媒体预计月销量能突破1万辆以上，明星产品汉兰达预计将在下半年迎来换代，威兰达、皓影和冠道也陆续迎来了中改款，日系车型更新周期依然在持续。6月22日，工信部发布关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分政策的决定》，其中明确了-年新能源汽车积分比例要求，新增“低油耗乘用车”概念，不达标将面临处罚，甚至停工停产。这将利好日系等低油耗品牌车辆，和利好HEV技术，两田旗下的雷凌、奥德赛、皓影、威兰达等都已推出HEV版本，将进一步受市场青睐，是未来公司重要市场增量来源之一。产能继续扩大，新能源布局抢眼集团不断提升和布局新能源汽车，一直处于产能扩张的状态，对比年的万辆/年产能，截止年中报披露的.3万辆/年，扩张了1.76倍，集团合资品牌丰田和本田近三年产能利用率一直在%左右，长期处于供不应求的状态。中报披露，广汽本田增城工厂扩大建设，二期项目已于2月投产，新增12万辆产能。公司公告披露，广汽本田在建新能源生产工厂，包括改造车间，预计投产后可新增17万辆，广汽丰田在建广州第四、第五生产线，预计达产后可新增40万辆/年产能。集团从17年开始自主发展研发新能源汽车，包括Aion系列，GA3S,GS4、GE3等，上半年广汽新能源销量同比增长接近90%，根据盖世汽车数据，其中基于GEP2.0平台打造的AionS在今年上半年国内新能源乘用车销量排行榜中排名前3，仅次于Model3和比亚迪秦。集团在7月举办的科技日发布了首款氢燃料电池AionLXFuelCell，3DG石墨烯技术，可应用于快速充电，超级电容等技术，在新能源领域有大量技术储备。未来公司计划每年都推出2款在GEP平台打造新能源车，希望在AionS和AionLX的品牌号召下，为集团新能源车发展带来巨大增量。公司PE现处于历史估值底部，加上国内复工复产加速，各项汽车消费政策陆续出台利好，乘用车市场正在进入复苏上升轨道并加速恢复，我们认为，汽车行业正在经历类似手机一样的变革，从单一功能变成有望改变人们生活方式的终端，汽车估值中枢正在提高，广汽短期会面临估值修复，长期在日系品牌难以撼动和新能源强势抢占份额的大环境下，未来发展值得期待。


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