来源：格隆汇机构：国泰君安评级：增持本报告导读：集团12月销量同比+5%，预计年广汽丰田扩产计划的落地和新能源轿车AionS的上市逐步释放估值压力。摘要：维持“增持”评级。集团（含合资品牌）12月销量为18.7万，同比+5%，远超行业增速（预计为-18%），符合市场预期，其中自主传祺销量为5万（同比+15%），预计年广汽丰田扩产计划的落地和新能源轿车AionS的上市逐步释放估值压力。集团（含合资品牌）年销量为万（同比+7%），预计年公司投资收益同比+25%，归母净利润同比增速超过12%。维持公司/年EPS预测为1.50/1.82港元，维持目标价13.5港元。广汽新能源12月销量为台，年销量达2万（远超目标1.5万，同比增长4倍），超出市场预期，预计年其销量为4.3万（同比+%）。年，GE上市4个月销量达辆，GS4PHEV全年销量达1.1万辆（同比+%）。新能源轿车AionS（年5月上市）外观兼具运动感和科技感，最大续航里程超过公里，配置AI系统2.0和L2级自动驾驶系统，预计年销量超过1.2万。终端调研显示，广汽丰田、广汽本田、广汽传祺终端库存均低于2个月，显著优于行业水平，有利于公司应对年Q1的行业清库阶段。广汽丰田年12月销量为4.2万（环比-31%），同比增速（+26%）有所下降，预计源于其控制经销商库存压制批发销量，以及C-HR受变速箱影响销量爬坡缓慢。催化剂：公司与合资方合作加深，销量公布，财报公布，新车型发布。风险提示：宏观经济大幅低于预期，合资公司股比大幅调整。


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